Carteira Recomendada de Ações — Agosto 2026: BTG Pactual reforça câmbio e petróleo em cenário fiscal e eleitoral

Julho encerrou com o Ibovespa em alta, e o investidor estrangeiro voltando, ainda que de forma moderada, a comprar ações brasileiras depois de dois meses de saídas relevantes. O pano de fundo, no entanto, segue tenso: os juros reais de longo prazo do país permanecem próximos da casa dos 8%, patamar que o mercado só havia visto em momentos de forte estresse fiscal e recessão. Some-se a isso um calendário eleitoral que caminha para outubro com um cenário ainda em aberto, e o resultado é um mercado que parece precificar bastante risco nos ativos de renda fixa, mas se mostra mais cauteloso quanto ao câmbio.

Foi nesse contexto que o time de Research do BTG Pactual publicou a atualização mensal da sua carteira recomendada de ações para agosto. O relatório traz mudanças relevantes na composição, com aumento de peso em posições ligadas a dólar e petróleo e a entrada de um novo nome ligado a serviços básicos — mudanças que, segundo os estrategistas, respondem diretamente à forma como diferentes cenários políticos e fiscais podem se desdobrar nos próximos meses. Neste artigo, explicamos a lógica por trás dessas decisões.

Cenário do mês

Depois de um período de desempenho mais fraco, o Ibovespa fechou julho com alta relevante em reais e em dólares, superando a maioria de seus pares latino-americanos e também o desempenho dos mercados emergentes no período. O movimento foi puxado, em parte, pela volta do investidor estrangeiro às compras líquidas, revertendo dois meses seguidos de saídas expressivas. Ainda assim, o fluxo acumulado no ano segue bem abaixo do pico observado em abril, sinal de que o apetite por ativos brasileiros melhorou, mas não recuperou o fôlego anterior.

O centro das atenções, porém, continua sendo o quadro fiscal. Os juros reais de longo prazo do país seguem próximos de 8%, nível historicamente associado a períodos de forte estresse macroeconômico. Para o time de Research, esse patamar já embute uma dose considerável de risco fiscal nos preços  o que não necessariamente se repete no câmbio, visto como um dos ativos que ainda não refletiu integralmente esse cenário mais desafiador.

Valuation: barato, mas nem tanto frente aos juros

Em termos de valuation, o Ibovespa segue sendo negociado a múltiplos de lucro considerados descontados frente à sua própria média histórica um desvio-padrão abaixo do nível de referência quando se exclui o setor de petróleo e mineração. O problema, segundo os estrategistas, é que esse desconto perde parte do apelo quando comparado a um custo de oportunidade tão elevado quanto o atual, com os juros reais de longo prazo próximos das máximas da última década. Na visão do time, ações e juros de longo prazo já precificam boa parte do risco fiscal do país; o câmbio, não.

Distribuição por segmento

A carteira de agosto está distribuída em oito segmentos, com maior concentração em serviços básicos e infraestrutura, parcela que, somada às posições financeiras e de construção civil, responde por 60% do total. Do outro lado, posições ligadas a câmbio e petróleo somam 35%, funcionando como uma espécie de proteção caso o cenário fiscal e eleitoral evolua de forma menos favorável.

O que mudou de mês a mês

Saída de duas posições defensivas. O Research retirou da carteira uma pagadora de dividendos do setor de bebidas e uma operadora de shoppings, ambas classificadas como posições mais defensivas e menos sensíveis ao câmbio. A decisão abriu espaço para reforçar exposições consideradas mais estratégicas diante do atual momento fiscal e eleitoral.

Entrada de uma siderúrgica com proteção cambial. Em contrapartida, entrou uma companhia do setor de metais com parcela relevante do resultado atrelada ao mercado americano. A lógica: em um cenário de maior instabilidade política doméstica, a exposição dolarizada tende a funcionar como hedge natural para a carteira.

Reforço em serviços básicos. O time também ampliou a exposição ao segmento de serviços básicos com a inclusão de uma companhia de saneamento recém-privatizada, que está em processo de renegociação de contratos de concessão — movimento que, segundo o Research, deve destravar valor adicional nos próximos anos.

Aumento de peso na petroleira estatal. A posição em petróleo passou de 10% para 15% da carteira. A mudança amplia a exposição a preços do barril, câmbio e dividendos — o Research estima um dividend yield próximo de dois dígitos para a companhia no cenário atual de preços.

Redução de peso em tecnologia. Já a posição em software foi reduzida de 10% para 5%, após uma forte correção no setor global ao longo do ano — ainda que o Research mantenha visão construtiva sobre a capacidade de execução da companhia no médio prazo.

O fator eleitoral na equação

Boa parte da lógica por trás dos ajustes de agosto está diretamente ligada ao calendário eleitoral. Pesquisas recentes mostram o atual presidente à frente em todos os cenários simulados de primeiro e segundo turno, com vantagem que se ampliou nos últimos meses — mas a corrida segue em aberto, com uma fatia relevante de eleitores ainda indecisos. Para o Research, os preços dos ativos devem reagir de forma bastante diferente a depender do caminho que a política fiscal tomar a partir de um eventual novo mandato: um afrouxamento da pressão fiscal favoreceria sobretudo os ativos domésticos de maior duration, enquanto a manutenção do atual ritmo de gastos tende a beneficiar posições em câmbio e commodities.

Leitura estratégica

O movimento do 10SIM em agosto ilustra um princípio importante de construção de carteira: diante de um cenário com múltiplos desfechos possíveis — no caso, dois caminhos fiscais bastante distintos dependendo do resultado das eleições —, faz sentido estruturar a alocação para performar razoavelmente bem em ambos, em vez de apostar todas as fichas em um único cenário. É por isso que a carteira aumentou, ao mesmo tempo, sua exposição a ativos de longa duração (que se beneficiam de uma eventual melhora fiscal) e a posições cambiais e de petróleo (que oferecem proteção caso o cenário se deteriore).

Essa lógica de hedge natural — em vez de tentar acertar o resultado da eleição — é o tipo de raciocínio que separa uma gestão profissional de alocação de uma simples aposta direcional. A carteira completa, com os nomes, pesos e teses individuais de cada um dos dez ativos selecionados pelo BTG Pactual Research para agosto, está disponível para quem tem conta BTG Pactual via Kaza Capital.