A taxa contratada é real, mas o preço do título antes do vencimento oscila todos os dias. Entenda a marcação a mercado e o que ela significa para a sua estratégia.
Você comprou um Tesouro IPCA+ com taxa de IPCA + 7,5% ao ano, confiante de que seu dinheiro cresceria bem acima da inflação. Semanas depois, abre o aplicativo e o saldo aparece menor do que o valor investido. Como isso é possível?
A resposta está em um mecanismo chamado marcação a mercado e entendê-lo é essencial para qualquer investidor que opera em renda fixa de prazo mais longo. Não se trata de erro, de fraude, nem de problema com o título. É o funcionamento normal do mercado. E saber como ele funciona pode proteger seu patrimônio e até transformá-lo em oportunidade.
Um Título, Dois Preços: Contratado e de Mercado
Quando você compra um Tesouro IPCA+, faz uma espécie de contrato com o Tesouro Nacional. Esse contrato diz: “Se você ficar com este título até a data de vencimento, receberá exatamente a variação do IPCA mais a taxa acordada no momento da compra.” Essa é a rentabilidade contratada, ela não muda.
O que muda todos os dias úteis é o preço de mercado do título, ou seja, quanto ele valeria caso você quisesse vendê-lo agora, antes do vencimento. Esse valor é calculado com base nas taxas que os compradores de hoje estão dispostos a aceitar para adquirir o mesmo título.
Pense assim: você tem um apartamento avaliado em R$ 500 mil. Isso não impede que em um mês de crise imobiliária um corretor só consiga vender por R$ 430 mil. O imóvel é o mesmo, o preço de mercado mudou.
Rentabilidade contratada
Preço de mercado
A Mecânica por Trás
A Relação Inversa: Quando os Juros Sobem, o Preço Cai
Essa é a regra mais contraintuitiva da renda fixa e a mais importante para entender o que acontece no seu extrato:
Taxa de mercado sobe
Taxa de mercado cai
Isso acontece porque o mercado precifica os títulos de forma a equilibrar os retornos. Se a taxa de mercado sobe de 7,5% para 8,5%, o título que você comprou a 7,5% precisa ficar mais barato para que um novo comprador, pagando esse preço menor, também obtenha os 8,5% que o mercado exige hoje. O pagamento do título no vencimento é fixo, o que muda é o preço de entrada.
Tesouro IPCA+ 2035: O Que Acontece Quando os Juros Sobem
Vender Antecipadamente ou Manter?
A Decisão Mais Importante da Renda Fixa Longa
| Situação | Venda antecipada | Manter até o vencimento |
|---|---|---|
| Juros de mercado subiram após a compra | Prejuízo possível preço de mercado cai | Taxa contratada preservada |
| Juros de mercado caíram após a compra | Lucro adicional preço sobe acima da taxa contratada | Recebe apenas o combinado, mas já era bom |
| Juros estáveis | Resultado próximo ao contratado (mais IR) | Taxa contratada preservada |
| Necessidade de liquidez urgente | Possível, mas ao preço que o mercado pagar | Não aplicável, exige aguardar o prazo |
| Prazo muito longo (10+ anos) | Oscilações maiores risco de venda em momento ruim | Exige convicção e horizonte compatível |
A marcação a mercado não representa perda permanente enquanto você mantiver o título. A “queda” que aparece no extrato é um preço de saída hipotético, não o valor que você receberá se aguardar o vencimento. Só se torna perda real no momento da venda antecipada.
Duration: Por Que Títulos Mais Longos Oscilam Muito Mais
Não são todos os títulos de renda fixa que oscilam da mesma forma. Quanto mais distante o vencimento, maior é a sensibilidade do preço às variações nas taxas de mercado. Esse conceito se chama duration, uma medida do prazo médio ponderado dos fluxos de caixa do título.
Em termos práticos: uma alta de 1 ponto percentual na taxa de mercado pode fazer um título com vencimento em 2 anos recuar cerca de 2%, enquanto um título com vencimento em 2035 pode recuar 8%, 10% ou mais. A lógica é simples, quanto mais tempo falta para o vencimento, mais pagamentos futuros precisam ser recalculados ao novo preço.
¹ Oscilações ilustrativas para uma variação de 1 p.p. na taxa de mercado. Os valores reais dependem das condições de cada título e do momento do mercado.
- Quanto mais longo o prazo, maior a volatilidade do preço no extrato,
mesmo que a rentabilidade contratada seja a mesma - Títulos longos são adequados para quem tem horizonte compatível
e não precisará vender antes do vencimento - A maior oscilação também funciona em sentido favorável, quando os
juros caem,títulos longos valorizam muito mais do que os curtos
O Outro Lado da Moeda
Quando a Marcação a Mercado Trabalha A Seu Favor
A mesma mecânica que pode deprimir o valor do título quando os juros sobem é capaz de gerar ganhos expressivos quando os juros caem. Investidores que compram títulos longos em momentos de taxas elevadas e os vendem antecipadamente após uma queda nas taxas podem obter retornos significativamente acima do que seria obtido apenas com a taxa contratada.
Comprar um Tesouro IPCA+ com taxa alta (ex: IPCA + 7,5%) e vender antes do vencimento após uma queda das taxas de mercado para, digamos, IPCA + 5,5% pode gerar um ganho adicional expressivo além da rentabilidade contratada. Esse movimento é chamado de “surfar a marcação a mercado” uma estratégia legítima, mas que exige análise de cenário e timing adequado.
- Quando você comprou em um ciclo de juros altos e o mercado entrou em ciclo de queda de taxas
- Quando o Banco Central inicia um corte de Selic mais longo do que o mercado esperava
- Quando o cenário econômico melhora e a percepção de risco
fiscal diminui, comprimindo os prêmios dos títulos longos - Quanto mais longo o título, mais expressivo é o ganho de preço quando as taxas caem
Antes de Investir
Cuidados Essenciais Antes de Comprar Títulos de Vencimento Longo
Defina o horizonte antes de comprar. Um Tesouro IPCA+ 2055 só faz sentido se você realmente consegue esperar décadas ou tem disposição para vender apenas em janelas favoráveis de mercado. Comprar sem essa clareza é a principal origem de arrependimento nessa classe de ativos.
Nunca aplique em títulos longos o dinheiro que pode precisar no curto prazo. A liquidez diária do Tesouro é uma armadilha para quem não entende a marcação a mercado, você pode resgatar a qualquer momento, mas ao preço que o mercado oferece naquele dia.
Considere a duration como parte do seu risco. Assim como ações têm volatilidade, títulos longos têm sensibilidade à taxa. Um portfólio com 100% em IPCA+ 2055 tem um perfil de risco bem diferente de um portfólio com 100% em Tesouro Selic.
Diversifique prazos e indexadores. Misturar pós-fixados (Selic/CDI), prefixados e IPCA+ com diferentes vencimentos reduz a exposição a um único cenário de taxa e dá mais flexibilidade à carteira.
O extrato negativo não significa que você deve vender. Na maioria dos casos, a melhor decisão ao ver um saldo abaixo do aplicado em renda fixa longa é exatamente a mais difícil: não fazer nada e aguardar o vencimento ou uma janela mais favorável.
Avalie com apoio profissional antes de montar posições relevantes. O tamanho ideal da posição em títulos longos depende do seu horizonte, perfil de risco, necessidade de liquidez e contexto de mercado, variáveis que exigem análise individualizada.
A marcação a mercado não é um defeito da renda fixa, é uma janela de transparência que poucos mercados oferecem. Ela mostra o preço real do seu ativo todos os dias. O problema não é o mecanismo: é investir sem entender o prazo que está assumindo. Um título comprado com o prazo certo, na taxa certa, para o objetivo certo, dificilmente decepciona, independentemente do que aparecer no extrato no meio do caminho.
Soluções da Kaza Capital
A Kaza Capital é um escritório de assessoria de investimentos vinculado ao BTG Pactual. Desenvolvemos estratégias de gestão de liquidez, estruturação institucional em Renda Fixa global e preservação patrimonial intergeracional.
Fonte: Kaza Capital | Editorial Educativo | Julho 2026
