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Grupo Pão de Açúcar obteve adesão de credores que representam mais da metade dos créditos sujeitos ao plano, reduzindo em mais de R$ 4 bilhões os desembolsos nos próximos dois anos — mas possibilidade de conversão de debêntures em ações acende alerta sobre diluição.

O Grupo Pão de Açúcar (PCAR3) comunicou ao mercado, por meio de fato relevante enviado à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) nesta segunda-feira (5), que obteve a aprovação do seu plano de recuperação extrajudicial. O acordo contou com a adesão de credores que detêm 57,49% dos créditos elegíveis, cujo montante total soma R$ 4,568 bilhões.

Com a aprovação de titulares de mais da metade dos créditos, as condições renegociadas passam a valer para o conjunto dos credores abrangidos pelo plano. A negociação foi concluída em 56 dias, dentro do prazo legal de 90 dias previsto na legislação.

O que muda no fluxo de caixa da varejista

O efeito prático mais imediato do plano é o alívio de liquidez. Segundo a companhia, a renegociação reduz em mais de R$ 4 bilhões os pagamentos que seriam realizados nos próximos dois anos, descomprimindo significativamente o fluxo de caixa no curto prazo.

O prazo médio de vencimento das obrigações foi estendido para 6,4 anos, enquanto o custo médio da dívida foi reduzido para CDI + 0,5% ao ano. Com essas condições, a companhia estima que o valor total das dívidas renegociadas será cortado em mais de 50% ao longo do tempo.

A maior parte dos compromissos renegociados terá pagamento concentrado a partir de 2031, o que dá fôlego à operação para focar na reestruturação do negócio.

Duas modalidades de debêntures para os credores

O plano oferece dois caminhos aos detentores dos créditos, conforme detalhado pelo JP Morgan em relatório. A primeira opção prevê a emissão de até R$ 1,5 bilhão em novas debêntures com remuneração de CDI + 2,5%, carência de dois anos — até 2028 — e vencimento em 2031.

Nessa mesma modalidade, há uma segunda série de debêntures de até R$ 1,1 bilhão, conversíveis em ações PCAR3 com desconto de 20% sobre o preço de referência. As janelas de conversão estão programadas para o primeiro semestre de 2027, 2029, 2030 e 2031, com exigência de que os investidores mantenham os papéis por um período de seis a 12 meses. Para acessar essa opção, os credores precisam injetar novos recursos na companhia, até o limite agregado de R$ 200 milhões.

Já os credores que optarem por não aportar capital adicional receberão debêntures com deságio de 70% sobre o valor de face, remuneradas apenas pelo CDI, com vencimento em 2036 e sem possibilidade de conversão em ações.

Risco de diluição no radar do mercado

Embora o alívio financeiro seja relevante, a possibilidade de conversão de debêntures em ações acende um sinal de atenção para os atuais acionistas. Segundo o JP Morgan, a operação abre caminho para uma diluição significativa da base acionária nos próximos anos, o que pode exercer pressão sobre o preço dos papéis da companhia na bolsa.

A avaliação do banco é de que o desenvolvimento é positivo do ponto de vista operacional, mas o componente de diluição representa um fator de risco que deve ser acompanhado pelo mercado ao longo das janelas de conversão previstas no plano.

Sustentabilidade financeira como objetivo central

Em comunicado, o GPA afirmou que o plano visa endereçar simultaneamente os desafios de liquidez no curto prazo e a sustentabilidade financeira de longo prazo da companhia. A reestruturação da dívida é parte de um processo mais amplo de reorganização que a rede varejista vem conduzindo desde a separação do grupo colombiano Éxito e a venda de ativos não essenciais.