O Brasil entra em outubro com uma eleição presidencial pela frente. Antes de qualquer previsão, vale entender algo mais útil: como, exatamente, o resultado das urnas se transforma em variação de câmbio, juros e bolsa, e o que os últimos 30 anos de história já nos ensinaram sobre isso.
“Risco político” costuma soar como um termo de retórica, algo que analistas mencionam para justificar movimentos de mercado que não sabem explicar de outra forma. Mas, no caso brasileiro, ele é um fator mensurável, com métricas próprias, séries históricas longas e efeito comprovado sobre o bolso de qualquer investidor: o câmbio, o prêmio de risco-país, a curva de juros futura e o valor das empresas listadas em bolsa. Em ano eleitoral, entender esse mecanismo deixa de ser curiosidade acadêmica e passa a ser parte essencial da gestão de patrimônio.
Como a política vira número: os canais de transmissão
Antes de olhar para o histórico, vale entender por quais caminhos exatos uma eleição afeta o mercado financeiro. Não é um processo abstrato, são canais específicos, todos mensuráveis em tempo real:
A incerteza política tende a elevar a demanda por proteção cambial, pressionando o real. É geralmente o termômetro mais rápido e mais sensível a notícias políticas.
Índices que medem quanto os investidores internacionais cobram a mais para financiar a dívida brasileira em relação a títulos livres de risco. Sobem quando a percepção de instabilidade fiscal ou institucional aumenta.
Expectativas de deterioração fiscal elevam as projeções de inflação e, com isso, o mercado passa a precificar uma Selic mais alta e por mais tempo.
Reflete diretamente esses três fatores anteriores, já que boa parte do valor das empresas listadas depende do custo de capital, do câmbio e da confiança do investidor.
Investidores internacionais reduzem ou aumentam a exposição ao Brasil de acordo com sua leitura sobre previsibilidade das regras do jogo fiscais e institucionais.
Trinta anos de eleições e mercado: uma linha do tempo
A história recente do Brasil oferece um verdadeiro laboratório sobre esse tema, e ela mostra um padrão mais interessante do que a simples associação entre um partido e “bom” ou “mau” para o mercado.
O padrão por trás dos números
Olhando para essa linha do tempo com atenção, um padrão se repete com mais força do que qualquer viés ideológico: o mercado reage muito mais à previsibilidade fiscal do que à origem partidária de quem governa. O episódio de 2002 mostra pânico com um governo que, na prática, manteve disciplina fiscal e viu o Ibovespa multiplicar de valor nos anos seguintes. Já o período 2014–2016 mostra o oposto: deterioração fiscal real que resultou em recessão e perda do grau de investimento. Em 2021, uma mudança de regra fiscal sob um governo de orientação oposta gerou reação de mercado praticamente idêntica à de 2002.
Antes da eleição de 2022, a gestora Ibiuna resumiu esse ponto de forma direta em carta a investidores: o fator determinante para os ativos brasileiros seria menos sobre qual candidato assumiria o governo, e mais sobre como a política fiscal seria conduzida a partir dali. É uma leitura que se confirma, eleição após eleição.
2026: o que já aconteceu neste ciclo eleitoral
O ano eleitoral de 2026 já produziu, mesmo antes da votação, um exemplo didático desse mecanismo. Em novembro de 2025, a confirmação da pré-candidatura do senador Flávio Bolsonaro à Presidência, escolhido para representar o campo bolsonarista, provocou reação imediata e forte do mercado.
Com a eleição já mais definida, o cenário atual, em agosto de 2026, mostra um quadro específico:
O presidente Lula (PT) concorre à reeleição; Flávio Bolsonaro (PL) representa o campo bolsonarista. Tarcísio de Freitas optou por concorrer à reeleição em SP. Renan Santos (MBL)
Primeiro turno em 4 de outubro. Levantamentos recentes (Quaest) mostram vantagem estreita de Lula, com tendência de disputa apertada, semelhante a 2022.
Selic em 14% ao ano (nível restritivo, associado a postura fiscal expansionista); dólar operando na faixa de R$ 5,09 a R$ 5,13.
O mercado ajusta carteiras para os dois cenários, com preferência relatada pelo BTG Pactual por empresas exportadoras e com receita em dólar, como proteção.
Um ponto de atenção importante
É tentador transformar esse tipo de análise histórica em uma fórmula de previsão, “se tal candidato vencer, o mercado vai fazer X”. A história desmente essa lógica: o episódio de 2002 mostra um medo que não se confirmou; o de 2014–2016 mostra uma deterioração real que o mercado demorou a precificar plenamente.
Movimentos de curto prazo em torno de notícias eleitorais tendem a ser voláteis e parcialmente revertidos. Tomar decisões baseadas unicamente em uma aposta sobre o resultado de outubro é diferente de estruturar uma carteira preparada para navegar qualquer cenário.
O que fica sob controle do investidor, independentemente do resultado
O filósofo florentino Nicolau Maquiavel descrevia a política como uma disputa entre “fortuna” (o acaso) e “virtù” (a capacidade de preparo e estratégia). É uma metáfora útil para o investidor: ninguém controla as urnas, mas todos podem controlar o grau de preparo da própria carteira.
Parte do patrimônio alocada fora do real e fora do Brasil reduz a exposição a um evento político pontual, qualquer que seja seu resultado.
Como observado pelo próprio mercado, companhias exportadoras tendem a oferecer maior proteção relativa em cenários de instabilidade cambial doméstica.
Apostar todo o patrimônio em um cenário específico de vitória é adicionar um risco desnecessário e de baixa previsibilidade à carteira.
A história mostra que o que realmente move os ativos brasileiros no médio prazo é a trajetória fiscal do governo eleito, algo que exige acompanhamento contínuo.
A eleição de outubro vai gerar, quase certamente, dias de forte volatilidade. A diferença entre reagir a esse ruído e navegar por ele com uma estratégia bem estruturada é, historicamente, o que separa decisões impulsivas de decisões que resistem ao teste do tempo.
Soluções da Kaza Capital
A Kaza Capital é um escritório de assessoria de investimentos vinculado ao BTG Pactual. Desenvolvemos estratégias personalizadas para proteger, diversificar e potencializar o patrimônio dos nossos clientes, unindo expertise de mercado e acesso a soluções globais exclusivas.
Fontes: FGV IBRE / Dados B3 | Editorial Kaza Capital | Agosto 2026
