Carteira Recomendada de Ações — Maio 2026: Menos bancos, mais tecnologia e a tese do Brasil para o investidor estrangeiro

Abril foi um mês de acomodação para a bolsa brasileira. Depois de liderar os mercados globais durante boa parte do primeiro trimestre, o Ibovespa encerrou o mês praticamente estável em reais, com leve queda de 0,1%, enquanto o S&P 500 avançou mais de 9% e os mercados emergentes subiram cerca de 10%. O descompasso veio, em grande medida, de um movimento pontual de realização de lucros por parte de investidores estrangeiros, que venderam cerca de R$ 4,6 bilhões em ações brasileiras na última semana do mês — ainda que tenham sido compradores líquidos no acumulado de abril.

É nesse contexto que o time de Research do BTG Pactual publicou a atualização mensal da Carteira Recomendada de Ações (10SIM) para maio de 2026. A estratégia geral foi mantida praticamente inalterada, com uma mudança tática relevante: a redução da exposição ao setor bancário tradicional e a entrada de uma empresa de tecnologia. A seguir, explicamos o cenário que motivou essa decisão e a lógica por trás de cada movimento.

O cenário de abril: realização de lucros após um rali expressivo

Após superar os mercados globais durante a maior parte do primeiro trimestre, o Ibovespa perdeu fôlego em abril. Em dólar, a bolsa brasileira subiu 4%, mas em reais o desempenho foi marginalmente negativo. O principal motivo foi a decisão de investidores estrangeiros de realizar parte dos ganhos acumulados no ano — o Brasil registrava alta de 28% em dólar no acumulado de 2026 até o fim de abril, bem acima dos 5% do S&P 500 e dos 15% dos pares de mercados emergentes.

Além da realização de lucros, houve uma deterioração marginal no ambiente econômico e político. As expectativas de inflação subiram em função do conflito no Oriente Médio, do mercado de trabalho aquecido e da atividade econômica resiliente. O mercado passou a projetar um ciclo de cortes de juros menos intenso do que o inicialmente esperado: a estimativa do BTG Pactual caiu de 300 para 200 pontos-base de redução em 2026, com o risco inclinado para baixo. Para 2027, a expectativa ainda é de que a Selic alcance 10,5%.

Apesar desse movimento de curto prazo, o BTG Pactual avalia que a tendência de diversificação de portfólios para fora dos Estados Unidos deve continuar, beneficiando mercados emergentes em geral e o Brasil em particular. Os fundos de mercados emergentes elevaram a alocação no Brasil para 7,6% no final de março — nível visto apenas no fim de 2023. Já os fundos globais alcançaram 0,79% de exposição ao país, o maior patamar desde julho de 2015.

No plano doméstico, os fundos de ações locais também dão sinais de melhora. No primeiro trimestre, as saídas somaram R$ 6,4 bilhões — muito abaixo dos R$ 29 bilhões registrados no mesmo período do ano passado. Em abril, houve entradas líquidas de cerca de R$ 300 milhões, sugerindo que a queda da Selic começa a reduzir a pressão de resgates.

Valuation: barato para quem?

As ações brasileiras estão sendo negociadas a 10,4x o lucro projetado para 12 meses (excluindo as duas maiores empresas do índice por valor de mercado), praticamente inalterado em relação ao mês anterior e com um desconto de 14% sobre a média histórica. Quando se incluem essas empresas, o múltiplo cai para 8,8x — um patamar objetivamente baixo.

A ressalva, contudo, é relevante: com juros reais de longo prazo em 7,5%, o prêmio para carregar ações no Brasil é de apenas 2,2%, contra uma média histórica de 3,1%. Para o investidor local, os títulos públicos de longo prazo continuam competitivos. Para o investidor estrangeiro, que opera com um custo de capital mais baixo e busca ações por definição, o Brasil segue atrativo — sendo um dos mercados mais baratos entre emergentes e desenvolvidos.

Como a carteira está distribuída

A carteira de maio segue relativamente equilibrada e com viés de exposição ao ciclo de queda dos juros. A alocação setorial reflete convicções em geração de energia, fluxos de caixa de longo prazo e ativos que se beneficiam diretamente da redução da Selic. Confira a distribuição por segmento:

O que mudou de abril para maio

A carteira de maio teve apenas uma substituição. As demais nove posições foram mantidas com os mesmos pesos. A mudança, porém, carrega uma mensagem tática relevante sobre o posicionamento no setor financeiro.

Saída: o maior banco privado do Brasil (Financeiro, 10%)
A retirada do maior banco privado do país foi uma decisão tática. Segundo os estrategistas do BTG Pactual, a intenção foi reduzir a exposição aos grandes bancos tradicionais. A carteira passa a ter apenas uma instituição financeira — uma fintech digital — e nenhum banco de primeira linha. A decisão reflete uma leitura de que, no curto prazo, outras teses oferecem melhor relação risco-retorno no contexto de queda de juros e rotação de portfólios.

Entrada: uma desenvolvedora brasileira de software de gestão (Tecnologia, 10%)
A novata da carteira é uma empresa de tecnologia especializada em sistemas de gestão empresarial (ERP). A ação acumulava queda de cerca de 25% no ano, pressionada pelos temores globais de disrupção causada pela inteligência artificial — um movimento que atingiu o setor de software como um todo, no que ficou conhecido como o “SaaSpocalypse”. A empresa negocia perto do piso de sua faixa histórica de valuation, com desconto significativo em relação à principal referência global do setor. O BTG Pactual avalia que desenvolvedores de ERP estão mais protegidos contra a disrupção da IA, dada a relação profunda que mantêm com seus clientes, e espera que os resultados do primeiro trimestre e a retomada do programa de recompra de ações atuem como catalisadores de curto prazo.

Eleições 2026: empate nas pesquisas e incerteza no horizonte

O cenário eleitoral brasileiro permanece indefinido. As pesquisas de intenção de voto mostram os dois principais candidatos com algo entre 35% e 40% cada no primeiro turno, e um empate técnico nas simulações de segundo turno. Os demais candidatos somam percentuais baixos, na faixa de 3% a 5%, e dificilmente teriam espaço para disputar as vagas no segundo turno.

Desde meados de dezembro, o candidato de oposição teve uma escalada expressiva nas pesquisas, mas esse movimento perdeu intensidade nos últimos meses. Nas medições mais recentes, houve uma ligeira recuperação do atual presidente. O quadro é de disputa acirrada, com o resultado dependendo fortemente dos temas que ganharem destaque ao longo da campanha.

A lógica por trás das posições mantidas

Além da troca no setor financeiro, vale entender o racional das posições que foram mantidas — elas revelam a visão estratégica do BTG Pactual para o atual momento do mercado.

No segmento de energia, a carteira combina duas teses complementares: uma geradora que se posiciona como principal beneficiária de preços mais elevados de energia e maior volatilidade, já sinalizando dividendos robustos nos próximos anos; e outra que teve sucesso expressivo no leilão de capacidade de março, melhorando a previsibilidade dos fluxos de caixa e migrando de um perfil de exposição ao preço spot para contratos de longo prazo.

Em transportes, as duas posições refletem a aposta em empresas com forte momento operacional e expansão de margens. A maior delas, líder em locação de veículos, segue colhendo ganhos de eficiência e se beneficia diretamente do ciclo de flexibilização monetária e do aumento do fluxo estrangeiro. A outra, uma operadora de concessões rodoviárias, passou por um processo de racionalização de portfólio em 2025 e agora apresenta uma agenda de reciclagem de capital e pipeline de leilões como catalisadores.

A posição em petróleo e gás combina valor de escassez, dividend yield significativamente acima dos pares globais e potencial de catalisador via eleições. No setor de bens de capital, a principal fabricante de aeronaves do país mantém uma carteira de pedidos recorde e entregas acima do esperado, apesar da volatilidade recente causada pela escalada do conflito no Oriente Médio.

Na fintech digital, a tese é de crescimento sustentado no Brasil e tração em novos mercados, com a ação negociando a múltiplos considerados atrativos após uma correção de mais de 13% no ano. No segmento imobiliário, a combinação de uma operadora de shoppings em transição para estratégia de dividendos e uma construtora popular com execução sólida oferece defensividade e exposição ao ambiente de juros em queda.

Leitura estratégica

A mensagem central da carteira de maio é de continuidade com ajuste tático. Ao retirar o maior banco privado do Brasil e incluir uma empresa de tecnologia que sofreu forte correção, o BTG Pactual sinaliza que, neste momento, prefere posicionar o portfólio em ativos com maior sensibilidade ao ciclo de queda de juros e com valuations esticados pela correção — em vez de manter exposição a papéis que já tiveram um desempenho superior no acumulado do ano.

A manutenção de 25% da carteira em empresas de transportes e 20% em geradoras de energia reforça a convicção em teses de fluxo de caixa de longo prazo, que tendem a se beneficiar conforme a curva de juros recua. A exposição a petróleo (15%) funciona como hedge geopolítico e como posição de valor, enquanto a diversificação entre shoppings, construção civil e indústria aeronáutica confere equilíbrio ao portfólio.

Para o investidor que acompanha o mercado brasileiro, a lição mais relevante desta carteira é a disciplina de rebalanceamento: saber quando reduzir posições que deram certo (bancos tradicionais tiveram desempenho superior no ano) para realocar em ativos que ficaram para trás mas mantêm fundamentos sólidos. É esse tipo de gestão ativa, baseada em análise fundamentalista e leitura de cenário, que diferencia uma carteira construída com método de uma simples lista de ações.

A carteira completa com os 10 ativos recomendados pelo BTG Pactual está disponível para clientes da Kaza Capital.